최근 주식시장에서 말하는 ‘항공유 테마’의 핵심은 일반 제트연료가 아니라 지속가능항공유(SAF, Sustainable Aviation Fuel)입니다. 정부는 이미 2027년부터 국내 공항에서 출발하는 국제선 항공편에 SAF 혼합 의무를 적용하는 로드맵을 발표했고, 국내 항공사와 정유사들도 일부 일본 노선 등에서 상용 혼합 운항을 시작했습니다.

이 말은 곧, 2026년 하반기는 단순 기대감이 아니라 정책·설비·공급계약이 실제 실적으로 연결될 수 있는 구간이라는 뜻입니다. 특히 시장은 크게 두 부류를 주목합니다. 첫째는 SAF 생산과 공급 역량을 가진 대형 정유주, 둘째는 폐식용유·식물성 유지·전처리 원료 등 밸류체인 초입을 담당하는 바이오연료 원료주입니다.

기본 정보

왜 지금 SAF를 봐야 하나

1. 2027년 의무화 로드맵이 이미 나왔다

국토교통부와 산업통상자원부는 2025년 9월 공동 로드맵을 통해 2027년부터 국내 공항에서 출발하는 국제선 항공편에 SAF 혼합 의무를 적용하겠다고 밝혔습니다. 제도 시행 자체가 확정 수순으로 들어갔다는 점이 가장 중요합니다. 2026년 하반기는 이 로드맵을 앞두고 급유체계, 품질기준, 항공사 선제 계약 논의가 구체화될 가능성이 높은 구간입니다.

2. 이미 국내 항공사 상용 혼합 운항이 시작됐다

정부와 항공업계 설명에 따르면 대한항공·아시아나항공뿐 아니라 저비용항공사들도 일부 일본 노선에서 SAF 혼합 운항을 진행해 왔습니다. 즉, SAF는 더 이상 먼 미래의 개념이 아니라 시험을 넘어 상용화 초기 단계에 들어선 테마로 볼 수 있습니다.

3. 수혜는 ‘누가 실제로 공급할 수 있느냐’에서 갈린다

같은 SAF 관련주라도 성격이 다릅니다. 정유사는 인증과 급유 인프라, 대량 생산이 중요하고, 원료주는 폐식용유·동식물성 유지·전처리 원료 확보가 중요합니다. 하반기에는 단순 기대감보다 공급 실체가 있는 기업으로 자금이 집중될 가능성이 큽니다.

카테고리 1. SAF 밸류체인을 주도하는 대형 정유주

S-Oil

S-Oil은 바이오 원료를 정유공정에 투입해 지속가능항공유 등 저탄소 연료 제품을 생산하는 기반을 강조해 왔습니다. 또 티웨이항공 측 자료에 따르면 티웨이항공은 2024년 9월 S-Oil과 SAF 상용운항 공급 협약을 체결했고, 일본 노선에서 혼합 급유를 시작했습니다. 시장에서는 이런 실제 공급 이력이 S-Oil을 SAF 정유주로 보는 핵심 근거가 됩니다.

GS

GS는 지주사 자체보다도 자회사 GS에너지와 GS칼텍스를 통한 SAF 노출도가 핵심입니다. GS칼텍스는 CORSIA 인증 지속가능항공유를 일본 나리타 공항으로 상업 수출했고, 일본 주요 항공사 판매까지 연결했다고 공개됐습니다. 즉, 단순 연구 단계가 아니라 이미 해외 상업 공급 경험이 있는 축으로 해석됩니다.

SK이노베이션

SK이노베이션은 핵심 자회사 SK에너지를 통해 SAF 생산 기반을 확대하는 흐름이 주목됩니다. 공개된 기업 설명과 업계 자료에서는 SK에너지가 울산 콤플렉스 내 코프로세싱 방식의 SAF 생산설비를 구축해 상업 생산 기반을 마련한 흐름이 확인됩니다. 정유 대형주 중에서는 설비와 생산 인프라 확장 측면에서 꾸준히 언급되는 편입니다.

카테고리 2. 주가 탄력성이 큰 바이오연료·원료 공급주

제이씨케미칼

제이씨케미칼은 국내 최초로 자체 설계한 연속식 바이오디젤 생산공정을 상용화한 기업으로 잘 알려져 있습니다. 회사 소개와 기업 설명자료 기준으로 바이오디젤·바이오중유 사업을 영위하고 있으며, 최근에는 바이오항공유 원료 공급 기대까지 더해져 SAF 원료주로 자주 거론됩니다. 시장에서는 대표적인 중소형 SAF 원료 테마주로 보는 시각이 많습니다.

DS단석

DS단석은 회사 홈페이지에서 바이오에너지 사업과 평택 바이오 공장을 전면에 내세우고 있습니다. 업계에서는 폐식용유 기반 바이오연료와 HVO 전처리 원료 생산을 바탕으로 SAF 공급망에 연결되는 기업으로 평가합니다. 자원순환과 바이오에너지를 동시에 다루는 구조 덕분에 SAF 정책과 순환경제 테마가 함께 붙는 경우가 많습니다.

애경케미칼

애경케미칼은 공식 사업영역에서 바이오디젤과 바이오중유를 명시하고 있습니다. SAF를 직접 생산하는 회사로 보기보다는 바이오연료 기반과 친환경 에너지 사업 포지션 때문에 관련 테마로 묶이는 경우가 많습니다. 따라서 하반기에는 단독 모멘텀보다 유가, 바이오연료 정책, 시장 수급과 함께 움직이는지 보는 편이 현실적입니다.

2026년 하반기 투자 전략

1. 기대감보다 공급 실체를 우선 확인

관련주가 한 번에 같이 움직이는 구간이 와도 결국 오래 버티는 종목은 다릅니다. 실제 설비가 있는지, 공급 경험이 있는지, 항공사 또는 글로벌 공급망과의 연결고리가 있는지를 먼저 확인하는 것이 중요합니다.

2. 국제 유가와 정책 뉴스 흐름을 같이 보자

SAF 섹터는 친환경 정책 테마이면서 동시에 에너지 가격과도 연결됩니다. 국제 유가 급등 구간에는 대체연료 관심이 커질 수 있고, 반대로 유가 안정 구간에서는 단기 수급이 빠질 수도 있습니다. 따라서 유가 뉴스와 정부 발표를 같이 보는 습관이 필요합니다.

3. 대장주와 후발주를 구분해서 접근

대형 정유주는 실제 공급과 제도 수혜를, 중소형 원료주는 테마 탄력과 변동성을 담당하는 경우가 많습니다. 한 종목으로 모든 기대를 담기보다 성격을 구분해 보는 편이 흐름을 이해하기 쉽습니다.

한눈에 보는 결론

2026년 하반기 SAF 섹터는 ‘정책 테마’에서 ‘실행 테마’로 넘어가는 구간입니다. 정책 수혜의 중심축은 S-Oil·GS·SK이노베이션 같은 정유 대형주이고, 시장 탄력성 측면에서는 제이씨케미칼·DS단석·애경케미칼 같은 바이오연료·원료주가 함께 거론됩니다.

결국 핵심은 누가 실제로 만들 수 있고, 누가 실제로 납품할 수 있으며, 누가 실제로 원료를 확보할 수 있느냐입니다. 2027년 의무화는 멀어 보이지만 시장에서는 이미 그 전 단계 경쟁이 시작됐다고 보는 편이 맞습니다. 하반기에는 뉴스 한 줄보다 공급망 한 줄이 더 중요해질 가능성이 큽니다.